Ang mga tech billionaire na sina Peter Thiel at Michael Saylor ay nagtatayo ng mga crypto company treasury, ngunit ilang mga financial observer ang nagbabala na ang kanilang mga estratehiya ay maaaring magdala ng malaking panganib.

Parehong naglaan sina Thiel at Saylor ng malaking kapital sa mga cryptocurrency sa pamamagitan ng kani-kanilang kumpanya at mga investment vehicle: si Saylor, sa pamamagitan ng madalas na pagbili ng Bitcoin (BTC) ng kanyang software firm na Strategy, at si Thiel, sa pamamagitan ng mga venture capital investment sa mga crypto firm at sa kanyang exchange na Bullish, na naging publiko noong Agosto.

Layunin nilang pareho hindi lamang palawakin ang kanilang holdings kundi pati na rin impluwensyahan kung paano hinuhubog at nire-regulate ang industriya ng cryptocurrency. Gayunpaman, may malaking pagkakaiba pa rin sa kanilang mga estratehiya at pananaw tungkol sa crypto, at ang mga kumpanyang nagpasya na bumuo ng mga crypto treasury ay maaaring humarap sa isang “death spiral” kapag bumagsak ang mga presyo.

Magkakaibang estratehiya sa pamumuhunan sa crypto nina Thiel at Saylor

Si Michael Saylor, co-founder at chairman ng software company na Strategy (dati ay MicroStrategy), ay nagdulot ng ingay sa mundo ng pananalapi sa pamamagitan ng tinaguriang “infinite money glitch.”

Ang “glitch” ay tumutukoy sa pamamaraan ng Strategy sa pagbili ng Bitcoin, kung saan nag-iisyu ito ng stock o equity-linked securities upang bumili ng Bitcoin at pagkatapos ay hinahawakan ang asset sa kanilang balance sheet.

Karaniwan, ang pag-iisyu ng mas maraming equity ay magpapababa sa presyo ng stock, ngunit ang malalaking pagbili ng Bitcoin ay nagpapataas ng presyo ng BTC, na kalaunan ay nagpapataas sa valuation ng Strategy at nagbibigay-daan upang makapag-isyu ng karagdagang utang.

At nagpapatuloy ang siklo.

Ang estratehiya ay naging napaka-epektibo para sa Strategy kaya nagkaroon ito ng maraming tagasunod. Ang terminong “Bitcoin treasury company” ay unti-unting nagiging karaniwan sa mundo ng pananalapi, kung saan 174 na mga public na kumpanya ang iniulat na may hawak na Bitcoin, ayon sa BitcoinTreasurys.net.

Ang crypto strategy ni Saylor ay nakatuon lamang sa Bitcoin, partikular sa pag-ipon ng pinakamalaking bahagi ng cryptocurrency hangga’t maaari, at may halos metapisikal na paglalarawan ng asset.

Noong 2020, isinulat niya na ang Bitcoin ay “isang swarm ng mga cyber hornet na naglilingkod sa diyosa ng karunungan, na kumakain sa apoy ng katotohanan, na lumalago nang eksponensyal na mas matalino, mas mabilis, at mas malakas sa likod ng pader ng encrypted energy.”

Sa isang talumpati sa Bitcoin Policy Institute noong Marso, sinabi ni Saylor na ang Bitcoin ay isang “Newtonian network,” na ang kontrol nito ay kinakailangan para mapanatili ng US ang pandaigdigang kapangyarihan.

Dagdag pa niya, iminungkahi na ang agresibong Bitcoin accumulation strategy mula sa gobyerno ng US ay maaaring magtanggal ng pambansang utang at sa iba pang interbyu, inilarawan niya ang isang pambansang Bitcoin reserve bilang “manifest destiny para sa Estados Unidos.”

Samantala, ang estratehiya ni Thiel, bagama’t hindi gaanong rebolusyonaryo, ay mas magkakaiba. Noong Pebrero 2025, ang Founders Fund, isang VC firm na co-founded ni Peter Thiel noong 2005 na sumuporta sa mga kumpanya tulad ng SpaceX, Palantir, at Facebook, ay nag-invest ng $100 milyon sa Bitcoin at isa pang $100 milyon sa Ether (ETH).

Ang Founders Fund ay nagmamay-ari ng 7.5% ng ETHZilla, isang biotech firm na naging Ether investment vehicle, pati na rin ang 9.1% na bahagi sa BitMine Immersion Technologies, kung saan tumulong ang Founders Fund na makalikom ng $250 milyon sa ETH.

Sinusuportahan din ni Thiel ang isang cryptocurrency exchange na Bullish, na naging publiko noong Agosto 19, na tumanggap ng $1.15-bilyong valuation na naayos sa ilang mga stablecoin, kabilang ang USDC (USDC) and PayPal USD (PYUSD). 

Malinaw na nakapasok si Thiel sa crypto space at positibo sa paglago nito, ngunit ipinakita rin niya ang mas maingat na pagdududa, partikular tungkol sa Bitcoin. Malayo sa metapisikal na paglalarawan ni Saylor na “isang swarm ng mga cyber hornet na naglilingkod sa diyosa ng karunungan,” tinanong ni Thiel noon kung ang asset ay hindi man lang “bahagi ng isang Chinese financial weapon laban sa US.”

“Ito ay nagbabantang palitan ang fiat money, ngunit higit na nagbabantang palitan ang US dollar, at nais ng China na gumawa ng mga hakbang upang pahinain ito kaya matagal nang nag-iinvest ang China sa Bitcoin. Mula sa perspektibo ng geopolitics, dapat magtanong ang US ng mas mahigpit na mga tanong tungkol sa eksaktong mekanismo nito.”

Sa madaling salita, ang diskarte ni Thiel ay nag-aalok ng mas maingat at diversified na exposure sa mga cryptocurrency, habang si Saylor ay sumusunod sa agresibo at direktang estratehiya na nakatuon nang buo sa Bitcoin.

Pag-usbong ng mga kumpanya sa Bitcoin treasury: Isa ba itong bubble?

Malapit nang malaman ng industriya ng crypto kung aling estratehiya ang mananaig. Sa mga nakaraang linggo, ang Bitcoin treasury model na pinangungunahan ni Saylor ay tila nawawalan ng sigla.

Ang tesis ng modelong ito na “magtaas ng kapital, i-convert sa Bitcoin at hintayin ang pagtaas ng halaga” ay medyo diretso, ngunit iniiwan nito ang kumpanya sa panganib ng kilalang mataas na volatility ng market ng Bitcoin.

Kung ang presyo ng BTC ay bumagsak nang masyadong malapit sa Bitcoin-per-share metric, o net asset value (NAV), ng stock ng isang kumpanya, nawawala ang valuation buffer na dapat sana’y magtataas sa presyo ng stock nito.

Maaaring humantong ito sa tinatawag na “death spiral” kung saan, habang lumiliit ang market cap ng isang kumpanya, lumiliit din ang access nito sa kapital. Kung walang bibili ng equity ng kumpanya o walang nagpapautang, hindi mapapalawak ng firm ang kanilang holdings o makakarefinance ng umiiral na utang. Kapag nag-mature ang isang loan o may margin call, susunod ang pinilit na liquidation.

Sa kasalukuyan, ang NAV ng Strategy ay 1.4 beses ng presyo ng share nito. Halos doble ang presyo ng share noong Pebrero, nang sinabi ni Bryan Routledge, finance professor sa Carnegie Mellon University, sa Fortune, “Walang makatuwirang paliwanag para sa pagkakaibang iyon.”


Ang Strategy stock (pula) ay gumagalaw kasabay ng presyo ng Bitcoin (lila). Source: TradingView

Kaya’t ang mga investor ng Strategy ay nahaharap sa panganib hindi lamang mula sa pagbabago-bago ng presyo ng Bitcoin kundi pati na rin sa “anumang dahilan ng pagkakaiba sa pagitan ng net asset value at presyo ng shares … Ang dagdag na elementong iyon ay dagdag na pinagmumulan ng panganib.”

Sa mga nakaraang linggo, bumagsak ang presyo ng stock ng Strategy kasabay ng BTC, ngunit tuloy-tuloy pa rin ang pagbili ni Saylor ng BTC. Bumili ang kumpanya ng 3,081 BTC sa halagang $356.9 milyon sa linggong nagtatapos noong Agosto 24.

Maaaring medyo matatag ang kondisyon ng market sa ngayon, at ang patakaran mula sa White House ay nananatiling pro-crypto. Ngunit darating ang crypto winter, at kapag nangyari iyon, makikita ng market kung aling estratehiya ang makaliligtas.