Pangunahing Punto:
Magmamature ang $33 trilyon na utang sa mga maunlad na ekonomiya sa 2026, na bubuo ng isang refinancing wall na maaaring magbawas ng liquidity at magpabigat sa mga risk-on na asset habang nananatiling mataas ang gastos sa pagpapahiram.
Inaasahang mararating ng global liquidity ang rurok nito sa huling bahagi ng 2025, na historikal na senyales ng mas mahigpit na market.
Ang mga secular bull market mula noong WWII ay tumagal ng 18 hanggang 19 na taon; ang kasalukuyan, na nagsimula noong 2009, ay maaaring magpatuloy hanggang 2028 sa kabila ng mga mid-cycle na kaguluhan.
Maraming eksperto sa market ng crypto ang naniniwala na ang pamilyar na apat na taong siklo ng Bitcoin ay naglaho na. Itinuturo nila ang ilang salik: 95% ng Bitcoin ay na-mina na, humigit-kumulang 1 milyon BTC ang kasalukuyang nasa corporate treasuries, at ang mga macroeconomic at regulasyong pwersa ay lalong humuhubog sa galaw ng presyo.
Kung tuluyan mang nawala ang siklo ng halving o nagbigay lamang ng daan para sa iba pang mga salik na nakakaapekto sa presyo, ang Bitcoin ay hindi na hiwalay sa mundo ng tradisyonal na pananalapi. Gumagalaw ito kasabay ng TradFi, kung saan ang mga siklo sa liquidity, refinancing, at pangmatagalang valuation ang nagtatakda ng direksyon. Ang pag-unawa sa mga ritmong ito ng TradFi ay maaaring kasinghalaga para sa hinaharap ng Bitcoin gaya ng kahalagahan ng sariling halving cycle nito.
Ang siklo ng refinancing: Isang stress test para sa 2026
Umabot sa humigit-kumulang $315 trilyon ang global na utang noong Q1 2024, ayon sa Institute of International Finance. Sa karaniwang pitong taong maturity, humigit-kumulang $50 trilyon ang kailangang i-roll over bawat taon, ayon sa Financial Times.
Ang tunay na pagsubok ay darating sa 2026, kung kailan tataas ng halos 20% ang taunang “maturity wall” sa mga maunlad na ekonomiya, na aabot sa higit $33 trilyon — halos tatlong beses ang taunang paggasta sa kapital ng mga ekonomiyang ito. Ang pag-refinance ng ganito kalaking halaga sa mas mataas na interes ngayon ay maaaring magpahirap sa mga gobyerno at korporasyon, lalo na sa mga may mahinang credit profile.
Ang malaking halaga ng utang na kailangang bayaran ay maaaring maging pagsubok sa mga 'riskier' na pamumuhunan tulad ng stocks, high-yield bonds, utang ng mga bansang umuunlad, at crypto. Dahil sa pag-refinance, gagamitin ang malaking bahagi ng pera sa market, at magiging limitado ang pondo para sa mga mas delikadong mga asset.
Sa mahigpit na kondisyon sa pagpopondo (kahit pa magsimulang magbaba ng rates ang Fed ngayong taglagas, mananatili pa rin ang mga ito nang mas mataas kumpara sa 2010–2021 kung kailan inilabas ang malaking bahagi ng utang), nabubuo ang sitwasyon kung saan tumataas ang gastos sa kapital, lumalawak ang credit spreads, at humihingi ang mga investor ng mas mataas na risk premium.
Ang mga risk-on na asset, na labis na nakadepende sa masaganang liquidity at mababang gastos sa pagpopondo, ay maaaring makaranas ng pressure sa valuation, pagbawas ng inflows, at mas matinding volatility habang ang pangangailangan sa refinancing ay pumipigil sa mga marginal na borrower.
Para sa Bitcoin, ang sitwasyong ito ay tutugma sa huling bahagi ng apat na taong siklo nito — ang 'bear market.' Kung hindi lalawak nang malaki ang global liquidity (ayon sa mga analista ng FT, kinakailangan ngayon ng 8%–10% na pagtaas bawat taon para mapanatiling matatag ang sistema), ang 'refinancing wall' ay maaaring magdulot ng malubhang epekto.
Maaari bang lumiit ang mga siklo ng liquidity sa 2026?
Sa ngayon, patuloy na lumalago ang global liquidity. Tumaas ng 7% ang M2 sa apat na pinakamalaking central bank mula sa simula ng taon, na umabot sa $95 trilyon noong Hunyo 2025. Ang mas malawak na sukatan mula sa ekonomistang si Michael Howell (na kinabibilangan ng short-term credit liabilities pati na ang cash ng mga household at korporasyon) ay umabot sa $182.8 trilyon noong Q2 2025, tumaas ng $11.4 trilyon mula sa katapusan ng 2024 at humigit-kumulang 1.6 beses ng global GDP.
Gayunpaman, ang liquidity ay gumagalaw din sa siklo, gaya ng ipinapakita ng global liquidity index ni Howell. Ito ay bumagsak sa pinakamababa noong Disyembre 2022 at ngayon ay tumuturo sa isang rurok sa huling bahagi ng 2025. Sa kasaysayan, ang mga rurok sa liquidity ay kadalasang nauuna sa volatility: Habang humihigpit ang pondo pagkatapos, ang mga 'money market rates' ay maaaring tumaas at ang mga mamumuhunan ay nagsisimulang magbenta ng risk-on na mga asset.
Ipinapakita rin ng reserba ng mga bangko sa US ang katulad na sitwasyon. Sa halagang $3.2 trilyon, nananatiling sagana ang mga reserba, ayon sa New York Fed, bagama’t ang pagbabawas sa balance sheet ay naglalayong ibaba ang mga ito sa antas na sapat lamang.
Mula sa perspektibong ito, kung magsisimulang lumiit ang liquidity sa 2026, malamang na mararamdaman ng Bitcoin ang epekto, na lalo pang magpapalalim sa kasalukuyang bear market. Subalit kung ang tumataas na pressure ng utang ay magtutulak sa mga central bank na baguhin ang patakaran at mag-inject ng liquidity — na lalabag sa inaasahang siklo ng liquidity ni Howell — ang resulta ay maaaring magbigay sa Bitcoin ng panibagong tulak pataas.
Maaaring umabot sa rurok ang mga secular trend pagsapit ng 2028
Higit pa sa liquidity at refinancing, mahalaga rin ang mas pangmatagalang siklo ng market. Ayon sa The Kobeissi Letter, gamit ang CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) model, nagsimula ang kasalukuyang secular bull market noong 2009 at tumagal na ng 16 na taon hanggang sa kasalukuyan. Ang siklo mula 1982–2000 ay tumaas ng 114% bago natapos sa dot-com crash, habang ang yugto mula 1949–1968 ay nakaranas ng mas mababang rurok at mas malalalim na pag-urong patapos ng siklo.
Ayon sa mga analyst, mas kahawig ng pattern noong 1960s ang market ngayon kaysa sa biglaang pagtaas ng huling bahagi ng 1990s. Ipinapakita ng CAPE models na maaaring tumaas pa nang bahagya ang mga kita bago matapos ang kasalukuyang secular wave, na posibleng mangyari pagsapit ng 2028, batay sa nakaraang mga siklo na tumagal ng 19 at 18 taon. Dagdag pa nila,
“Napakalakas ng kasalukuyang bull run.”
Para sa Bitcoin, maaaring magdulot ito ng mas maayos na bear market sa 2026 at masiglang pagbangon sa 2027 at 2028, taon ng bagong halving.
Sa huli, walang isang sukatan lamang ang makapagtatakda ng hinaharap. Ang mga utang, siklo ng liquidity, pagbabago sa patakaran, inobasyon, at sikolohiya ng mga investor ay sabay-sabay na humihila sa ekonomiya sa iba’t ibang direksyon. Ang market ay tumataas at bumabagsak dahil sa ugnayan ng mga pwersang ito, at hindi dahil sa iisang salik lamang. Para rin sa Bitcoin, ang landas sa hinaharap ay huhubugin hindi lamang ng mga halving o rurok ng liquidity, kundi ng buong komplikasyon ng mundong ginagalawan nito ngayon.
Ang artikulong ito ay hindi naglalaman ng payo o rekomendasyon sa pamumuhunan. Bawat hakbang sa pamumuhunan at trading ay may kasamang panganib, at nararapat lamang na magsagawa ang mga mambabasa ng kanilang sariling pananaliksik bago gumawa ng desisyon.